“黄浦江能成就外滩的辉煌，在于它懂得包容和转折，奔涌入海。金融行业，既要有江流的坚持，也要有大海的开阔。”
——管金生
在上海人民广场附近，广东路的“股票角”曾是全国金融爱好者聚集的传奇场所。从A股开启的那一天开始，这里就涌现着无数激动的股民。这个传说中的金融角，起源于一个特殊地点——万国证券黄埔营业部，这也是中国证券史上最火爆的营业部之一。“万国证券，证券王国”这一标语曾是初代股民们的集体回忆。
几十年过去，曾在万国证券门外排队的首批投资者，如今又以“上海爷叔”的形象频频出圈。但打造这个金融帝国的管金生，却在人生的最后三十年选择了低调，随着新世纪金融浪潮的起伏淡出大众视野，直到逝世才再次引发关注。
2023年10月7日，管金生因突发疾病离世，享年78岁。
管金生的经历，是中国金融市场动荡成长的缩影。作为中国证券行业的先驱，他白手创建了第一家股份制证券公司——万国证券。鼎盛时期，万国占据A股近七成份额。但命运陡转，巨舰一夜崩裂，管金生本人也因此入狱，成为中国金融历史上难以忽视的人物。
他的人生跌宕，与中国资本市场的蜕变息息相关。无论他的功业如何评说，可以说，他的沉浮轨迹犹如夜空划过的流星，为初生市场带来了光亮。
“万国证券”的开端
1965年，管金生从江西农村考入上海外国语大学法语系，毕业后进入上海国际信托公司。当时，国库券交易混乱，他逐渐萌生了将民间市场转为正规机制的想法。多方奔走后，他得以组建股份制证券公司。1988年7月，万国证券在上海成立，仅有四人，一个小办公室，没有正式级别或主管单位。管金生在零起点环境下摸索出中国证券公司经营模式。
万国刚成立时没有主营业务，管金生以低买高卖国库券为起点，发现各地价格差异，便带团队全国收购低价出售。到1989年，万国已是国内最大券商，年营业额破3亿元。
但他早就意识到经销国库券不可持续，证券发行是公司核心。管金生带队优先分析政府扶持行业，寻找匹配企业，这一策略令万国证券在一级市场发行成绩一跃全国第一。1994年，他参照国际经验，将发行部更名为“投资银行部”，引领行业风潮。
创新精神也贯穿到营业网点布局。1991年，深圳股市低迷，上海投资者有意抄底，但当时沪深市场尚未打通。黄埔营业部总谢荣兴主张开通异地代理业务，管金生迅速拍板。业务开通后，营业部投资者数量激增，深圳市场的80%买卖盘，在高峰期来自黄埔营业部。
1993年，黄埔营业部成为全国首家年利润过亿元的证券营业部。
管金生并不止步于国内。他希望万国成为中国版的野村、美林。1992-1993年，他带队进入香港，收购上市公司，组建万国（香港）有限公司，拓展港股业务。借助内地网络，万国仅一年就参与港股新品发行五十余次，成绩斐然。随后又在北美和欧洲设分公司，使万国证券实现真正国际化。
短短八年，万国证券从夹缝中新生成长为业内翘楚。鼎盛时期，A股承销量占上海券商七成，是全国最大券商之一。管金生也被赞为“中国证券教父”，关键时刻多次参与市场规则、交易体系、人才培训筹建工作。
回望万国证券在行业转型期的作用无论是异地交易、无纸化，还是企业股份改革、助力国企市场化，或中资券商出海，管金生都处于变革前沿。
327事件盛极而衰
金融市场的利益博弈，远未明朗，规则仍处混沌。管金生八年打造的“证券王国”，却因一个决策瞬间崩塌。
九十年代中国经济快速发展，通胀高企，国债市场萎靡。1993年，财政部对新发国债给出保值贴息率，却未明确之前发行的327号国债是否享受补贴。贴息政策是否落地，成为327号国债期货市场的多空对决关键。
管金生判断通胀已缓和，贴息不会再升，选择做空327国债，并部署极大的仓位。到1995年初，万国持空仓高达144万口。这意味着每涨一元，万国将亏损数十亿——完全赌上公司命运。
行情逆向发展，327期货价格持续走高。1995年2月23日临近收盘，为挽救亏损，管金生指挥万国大举透支卖空，在保证金不足的情况下砸出上千亿元卖单。
这一极端操作导致对手爆仓，万国一度大赚数十亿元。但当晚，交易所临时会议宣布，最后八分钟成交单全部作废，万国由盈转亏56亿。
事件调查万国证券尚存监管不足，少数大户违规操纵市场，扰乱秩序。此后国债期货交易被叫停近二十年，万国证券并入申银，成为今日申万宏源证券。管金生则因受贿和挪用罪被判入狱17年。
“327事件”是对中国金融市场的重大冲击——制度快速完善，交易漏洞逐步弥补。正如吴晓波所评价“改革没有既定模式，初期的突破总带风险，改革者必须承担巨大代价。”
时代回响
陆一在《无常的博弈》中评价管金生企业性格往往是领导者性格的投影。万国证券的张扬、不服输与卓越追求，都源自管金生。他既讲求规则又敢于突破规则，理性与冲动并存。管金生前半生跌宕，与中国资本市场的发展轨迹如出一辙。他的冒进推动了早期市场繁荣，同时也暴露了无序扩张的风险；他的失败见证了市场规范进程的阵痛。
2002年管金生保外就医后，逐渐淡出公众视野。2016年他转投私募，创立上海九颂山河投资基金，主要投向医疗与智能制造。2022年，又备案了一家创投机构。晚年，他仍在改革与新旧之间摸索。九颂基金不大，未再现昔日辉煌。
事实上，他本有机会将九颂基金设在万国证券旧址。1992年，万国买下浦东一块地，准备打造新总部，但“327事件”让这个梦想搁浅。
三十年间，资本市场已彻底变革，管金生未再折腾风云，私募业务也仅属行业下游。他的人生轨迹和327事件，始终是金融圈争论的焦点，也是留给行业的宝贵财富。正如他生前所说
“黄浦江的成功在于拥有包容和转折，终归大海。金融事业亦如此，须有坚持与广阔。”
1. 第一财经，《我们为什么要怀念一位早已被市场遗忘的老人家？》
2. 金融八卦女，《传奇“证券教父”落幕入狱17年，76岁再战私募，从没打破魔咒？》
3. 中国新闻周刊，《管金生逝世，曾被称为“中国证券教父”》
4. 吴晓波，《大败局》、《激荡三十年》
5. 陆一，《无常的博弈》
